VLCC，42.5万美元/天

恒承国际货运

 　　中东冲突升级与霍尔木兹海峡通行骤降，正在把VLCC市场推向极端再定价区间。衍生品市场率先拉升，现货市场快速跟进，在有效运力被安全风险与等待行为吞噬的背景下，运价正在逼近历史极值，市场情绪也明显从“观望”转向“抢船”。

　　9%主流VLCC滞留海湾，通行量显著回落

　　运价之所以被快速抬升，核心在于“可用吨位”被突然压缩。据TradeWinds援引Oil Brokerage全球航运研究主管Anoop Singh统计，周末约有56艘主流VLCC滞留在中东海湾一侧，约占全球主流VLCC船队9%，其中29艘为载货船；同时还有11艘Suezmax、23艘Aframax/LR2以及57艘MR/Handysize被认为滞留在海峡西侧。这一规模意味着：不仅船舶无法正常出海，已装货船舶的“等待成本”和“履约不确定性”也在同步上升。

　　通行数据则进一步验证了“事实性放缓”。Windward在其最新分析中表示，周末霍尔木兹海峡通行量接近100次，约较常态低三分之一，（值得一提的是，该机构还表示部分油轮在通过关键水域时未开启AIS信号，降低了基于位置监测的可靠性。）

　　Maritime Optima周一早晨的跟踪数据显示，当时仅有2艘油轮进入海峡、4艘离开，同时通过的集装箱船、LPG与LNG船舶也仅维持个位数水平。

　　而根据船视宝统计的最新数据显示，3月2日，总共仅有5艘船舶穿越霍尔木兹海峡。

　　与此同时，Clarksons Securities指出，霍尔木兹海峡通常日均约125艘船舶通行，而当前通行量较常态至少下降约70%，运营商普遍采取“暂停观望”策略。多重数据共同指向同一个结论：霍尔木兹“未必正式关闭”，但商业航运已经在实质层面显著收缩。

　　FFA先行飙升：WS400对应42.5万美元/天

　　在运力受限、风险溢价上升的背景下，衍生品市场先于现货完成“再定价”。SS提供的数据以及TradeWinds报道显示，Clarksons观察到3月份中东—中国（ME-China）VLCC航线的FFA报价已达到WS 400，折算一艘现代化VLCC约42.5万美元/天。这意味着市场对未来一个月的风险与紧张程度，已经用价格作出了极为激进的预期。

　　与此同时，市场上流传的价格进一步突破想象空间：有船被传要价高达WS 700，并出现“WS 524已成交”的说法。需要强调的是，这些更高价位目前仍属于市场传闻（rumour）口径，尚未披露完整条款细节，尤其是是否包含额外战争险、绕航条款、保险安排、滞期风险等关键变量。但在“报价取消、成交失败、条款反复拉扯”的环境中，这类极端传闻本身就反映出市场在用高价寻找新的风险均衡点。

　　Kpler：FFA暴涨85%，报价取消频现

　　贸易分析机构Kpler进一步从量化层面印证了衍生品的剧烈波动。Kpler表示，VLCC相关FFA价格已上涨约85%，MEG—China航线价格升至约11.30美元/桶，并且在实货成交下滑的情况下，FFA交易量反而上升，显示参与者正在通过衍生品对冲或押注风险溢价扩大。

　　Kpler同时指出，LR1从中东出发的FFA价格也上涨约75%，至11.20美元/桶。更值得关注的是，Kpler提到市场出现“此前报价被取消、subject失败”的频繁现象，反映交易双方正在重新评估战争险、保险成本、航行可行性与履约不确定性。在这种阶段，价格并非线性上涨，而是伴随“反复作废—重新报价—再成交”的跳跃式重定价。

　　现货收益同步走强

　　衍生品冲高的同时，现货市场也在追赶。Clarksons数据显示，VLCC船队加权平均日收益升至约21.8万美元/天；Suezmax升至约11.17万美元/天；Aframax升至约8.24万美元/天。

　　波交所最新评估的 VLCC TCE也达到了惊人的28万美元/天。

　　这些均值本身已经处于高位，而更重要的是，它们发生在“通行显著放缓、船舶大规模等待”的背景下，意味着有效运力损耗正在被快速计价。

　　市场普遍认为，本轮上涨并不完全依赖实际断供，而是“威胁本身”在吞噬有效吨位：战争险附加费、绕航与延误、港口与海峡的不确定性、AIS不稳定与监管风险叠加，使得可用船舶供给短期收缩，从而推动运价先行上冲。这也是上世纪80年代“油轮战争”阶段的经典机制：运价往往先对风险反应，而不是先对桶数减少反应。

　　不过需要强调的是，虽然纸面上运费租金市场高涨，但是考虑到实际租约执行可能受阻的影响，以及市场真实落地租约的信息并不多。对于原油海运市场的看法需要更多的理性。

　　Tanker International 平台近期并没有更新

　　是否会突破历史纪录？

　　对“是否破纪录”，经纪商与分析机构的观点趋于一致：如果局势不能快速缓和，VLCC和长航线运价存在刷新历史峰值的条件。

　　据伊朗学生通讯社2日报道，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里在一档电视直播中说，任何试图通过霍尔木兹海峡的船只都会被击毁，“我们不会允许一滴石油从该地区流出”。

　　伦敦经纪商Arrow Shipbroking认为，本轮冲突是在本已偏紧的市场结构上叠加风险溢价，除非出现迅速降温或明显新增运力供给，否则运价很可能“测试新纪录”。Clarksons Securities也指出，当冲突出现时，往往不是运量损失，而是对中断的担忧率先推动运价——而这一次，担忧正在通过保险、通行量和等待行为被不断放大。

　　与此同时，风险也在累积：如果海峡持续低通行，载货船滞留会压缩可用空船，生产端的装运节奏可能被迫调整，进而引发更强的波动与更高的风险溢价。运价向上并非单向利好，它也意味着履约与运营的不确定性显著增加。

　　需要强调的是，WS700报价与WS524成交目前仍属市场传闻口径，且部分极端价格可能包含战争险、附加费或特殊条款安排，真实可比性有待进一步核验（装港窗口、航次条款、保险安排、绕航与滞期约定等）。但在不确定性高企的环境下，可以确认的是：衍生品市场已经把“风险上限”推至折算40万美元/天以上，而约9%的主流VLCC运力被困海湾，供给收缩效应正在迅速转化为现实运价与交易行为。