10月金价或偏强震荡

恒承国际货运

 　　9月19日美联储议息会议开启降息周期，首次降息50个基点，当时市场预期今年仍然会有75个基点的降息预期。10月4日美国公布9月份非农就业数据，9月新增非农就业数据25.4万人，远远高于前值15.9万人，以及预期的14万人，前值由14.2万人上修为15.9万人，美国9月份失业率4.1%，前值4.2%，就业数据超预期好转，这让市场对今年后续降息预期由75个基点降至50基点，由降息驱动国际金价(2674.50 35.20 1.33%)上涨的因素减弱。

　　10月1日，伊朗对以色列发射200枚左右导弹，以色列誓言将报复伊朗，放话将打击伊朗石油设施。伊朗表示以色列对伊朗的任何袭击将会受到伊朗的加倍报复打击，同时伊朗军方称“已准备至少10种方案”，受此影响原油(74.77 -0.34 -0.46%)暴涨，中东地缘冲突加剧进一步支撑国际金价。

　　目前影响国际金价走势的两项主要因素：美联储降息预期和地缘冲突出现分化，市场对美联储降息预期出现较大幅度回落，对国际金价的利多支撑减弱；中东地缘冲突加剧，对国际金价的利多支撑增强。

　　判断10月份国际金价走势，则仍然需要围绕当前这两项主要矛盾进行分析。

　　首先是今年后续的降息预期。目前利率市场定价11月和12月美联储议息会议分别降息25个基点，市场完全消除11月份降息50个基点的概率，而12月份降息50个基点的概率也仅有10%，利率市场对降息概率的定价随着美国经济数据及美联储官员表态而改变。

　　降息预期的回落主要受9月非农数据影响，然而在美国大选前夕，非农数据及后续公布的通胀数据呈现高度不确定性，这将给市场造成短期困扰。短期该因素对国际金价的影响只会根据公布的数据进行调整，中长期而言，降息周期具有确定性，降息因素仍然支撑国际金价。

　　10月正值美国大选前的一个月，短期降息预期的不确定性导致对国际金价驱动的不确定性，而中长期确定性的降息周期将继续支撑国际金价。

　　其次是中东地缘政治冲突。通过阅读专业的地缘冲突报告，以及近期对中东地缘冲突事件的跟踪，结合以色列政治目标和过往军事行动风格，笔者判断以色列报复伊朗或将是大概率事件，伊朗对以色列报复做出更加强硬的反击也或将是大概率事件，短期中东地缘冲突加剧或将增强金价上涨驱动。

　　整体而言，短期降息预期走弱背景下，地缘冲突加剧的预期仍然能够支撑当前国际金价。

　　除了降息预期和地缘冲突，人民币对美元汇率走势、全球央行购金、美债风险等因素均对国际金价产生较大影响。全球央行购金、美债信用风险等因素属于驱动国际金价的中长期逻辑，并非短期主要矛盾。

　　此外，国内风险资产的大涨对金价影响较小，尽管有观点表示风险资产大涨会导致黄金市场资金分流进入风险资产，但笔者认为该逻辑可能只会在极短期影响国际金价。当前黄金的定价权主要在于美元。

　　总体来看，笔者对10月份国际走势仍然维持偏强观点，短期可能受技术面和资金面因素影响存在小幅回调，不过整体来看，国际金价利多因素或仍然占主导。

　　主要的风险点在于两方面，一是降息预期大幅回落，二是地缘冲突缓和或不及预期。降息预期回落存在一定概率，需要跟踪后续公布的美国通胀数据，如果通胀反弹，则会进一步打压降息预期，反之影响较小；此外，短期需要关注中东地区局势。