美联储加息“魅影”仍存 离岸人民币跌破7.09

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 　　人民币(7.0586 -0.0106 -0.15%)兑美元汇率进入大幅波动期，据外汇交易中心公布，5月25日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.0529元，较前值调升31个基点。当日（截至北京时间下午3点）离岸人民币和在岸人民币兑美元，盘中一度均穿跌7.07，盘中波动超过150个基点，其中离岸人民币一度跌到7.09。截至目前，今年以来，美元兑人民币的升值幅度超过2.3%。

　　近期，人民币对美元汇率持续震荡回落。对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要原因在于，在5月份议息会议上，美联储表示年内降息的可能性很小，这一表态带动近期美元指数(104.0844 -0.1214 -0.12%)有所反弹。比价效应下，人民币对美元会出现一定幅度贬值。年初以来国内结汇率总体偏低、售汇率较高。这意味着高额贸易顺差更多转化为国内美元存款，而非兑换为人民币，也会对外汇市场供需平衡带来影响，使得人民币对美元贬值。

　　国联证券分析师王宇鹏的研报认为，本次人民币汇率走跌的原因有五个，一是国内经济基本面不及预期，4月经济数据低于预期是导致人民币汇率走跌的关键因素；二是国内政策力度不及预期；三是美国核心通胀增速绝对水平仍在高位；四是近期美国债务上限问题以及美国银行业动荡，导致市场避险情绪升温，美元指数走强；五是从市场供需来看，2022年4季度以来，结售汇顺差有所收窄，部分时期出现逆差，反映出人民币需求偏弱，结汇需求对人民币的支撑偏弱。

　　主要的导火索还在于美联储加息“魅影”再现。此前市场预期从今年6月开始，美联储会停止加息，但从目前的情况来看，这种可能性在逐步降低。甚至还有再度加息的可能性。

　　圣路易斯联储银行行长James Bullard本周一表示，他支持再加两次息；明尼阿波利斯联储银行行长则表示，如果6月暂停加息，也不表明紧缩进程结束。

　　市场目前的走势反映出，投资者预期7月加息25个基点的概率为46%，6月概率为28%。就在一周前，市场还预期7月加息的可能性为零。

　　在加息可能性加大消息的刺激下，美元指数稍早创下104.072的七周新高。

　　从过往历史上来看，人民币汇率走跌时央行的态度与回应一般有三种，一是通过降低外汇存款准备金率，适度调节外汇市场供求，平稳市场预期。自2020年起，央行共调整四次外汇存款准备金率。二是调节货币政策。通过更多市场货币工具，进行干预，以增加外资对人民币的需求，从而稳定人民币汇率，而不是大量应用调整利率及准备金率作为应对主要手段。三是央行可能放任汇率波动。如在市场偏好影响下的人民币兑美元汇率走低，尚不会导致大规模资本外流，同时还有利于出口的短期回升，因此央行可能会静观其变，不会因汇率而轻易调整货币政策。

　　综合市场观点来看，虽然此次在岸、离岸人民币盘中再度破“7”，但并未改变中长期人民币币值的支撑力量。

　　4月4日，央行行长易纲在2023中国金融学术年会暨中国金融论坛年会上的讲话中提到，我们坚持让市场在汇率形成中起决定性作用，总体上人民币汇率是由市场决定的。

　　易纲还表示，过去五年，人民币对美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前两次用了5个月回到7下方，去年用了3个月。易纲强调，“这是市场供求的结果，说明我国外汇市场具有韧性，有能力实现动态均衡。”

　　中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，总体来看，虽然暂时破“7”，但不会出现大幅贬值的情况，也不会重新贬回到去年7.30的低点，这个可能性是基本不存在的。

　　王青认为，展望未来，伴随美联储本轮加息过程进入收官阶段，加之银行业危机影响下，美国经济下行压力进一步加大，后期美元指数持续上升的可能性不大。另外，当前国内美元存款利率已进入顶部区间，进一步上升的概率很小；而伴随国内经济持续修复，包括人民币存款利率在内的各类市场利率回升是大趋势。这样来看，当前结汇率偏低、售汇率较高态势也难持续，后期人民币汇率走势将重回基本面主导。在今年海外经济下行，国内经济持续复苏前景下，人民币不存在较大贬值空间。这样来看，本轮人民币兑美元汇价“破7”，更多是外汇市场正常波动的结果，接下来监管层可能会通过强化市场沟通等方式，适度引导市场预期，防范汇市“羊群效应”过度聚集，但短期内通过政策手段介入干预的必要性不大。

　　上海证券分析师郑嘉伟判断，人民币汇率进一步下行空间有限。近期受美国债务上限谈判等不确定因素影响，美债收益率显著回升，10年期美债收益率再度回升至3.7%，带动美元指数走强，非美货币走弱，其中，美元兑日元(139.74 -0.2900 -0.21%)周涨1.63%；美元兑人民币周涨1.26%。本次汇率波动加大，一方面来自美元指数走强，人民币汇率的被动贬值；另一方面也与近期经济数据公布后，复苏节奏不及预期密切相关。随着国内经济平稳复苏，海外债务上限达成协议，人民币汇率短期维持震荡，长期有望重拾升值，进一步下行空间有限。基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。