悬崖之上的美联储：通胀猛于虎 7月或加息75基点

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 　　北京时间7月7日凌晨，美联储公布6月货币政策会议纪要。纪要显示，与会官员对尽快遏制通胀恶化的必要性达成了空前一致的共识——如果通胀压力持续攀升，美联储或将采取“更为紧缩”的货币政策。

　　总体来看，此次公布的会议纪要进一步表明了美联储抗击通胀的决心与承诺。市场普遍认为，短期内美联储料将不改其鹰派立场，货币政策将进一步紧缩。

　　长城证券产业金融研究院高级研究员、宏观经济高级分析师李相龙在接受21世纪经济报道记者采访时指出，从目前的情况来看，美国的通胀短期可能会有所降低，但不排除再次反弹的可能性；通胀在一段时间内仍可能会维持高位；而只有等到通胀有正式转头迹象，美联储激进的加息步伐才会放缓。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任杨盼盼在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美联储当前最关切的核心问题仍是通胀，其政策决断还是基于对当前经济以及通胀形势的判断。向前看，其政策走向也将继续取决于美国经济后续的走势，以及通胀情况的演进。

　　通胀压力持续

　　鉴于此前公布的美国5月CPI同比增速高达8.6%，显示通胀压力不减，且通胀预期指标出现恶化迹象，美联储于6月的议息会议上大幅加息75个基点，为市场意料之中的“超预期”紧缩。

　　值得注意的是，政策制定者于会上表示，需要采取积极行动，向市场和公众表明，美联储对抗通胀的决心异常坚决。

　　纪要显示，与会官员对通胀形势感到不安，认为如若美联储不果断采取相应行动，从而令到公众对其控制通胀的决心产生怀疑，那么持续的价格压力或将变得“越来越顽固”，甚至可能成为经济更为持久的特征。

　　对于美国经济持续面临的通胀压力，李相龙指出，当前美国的通胀是结构性问题，非常顽固。主要由货币的过度宽松和供应链危机共同导致，俄乌冲突只是短期影响因素。他认为，在本轮通胀形势下，想要通胀自发回落几乎是不可能的。

　　李相龙进一步解释称，房租或将继续支撑CPI上行，因为等价房租和房价挂钩，加息也难以抑制；其次，美国CPI商品和服务价格的回落，主要是能源价格上涨挤压了消费需求，一旦通胀增速放缓，需求回升会拉动物价反弹；最后，美国工资-通胀螺旋上涨的势头未被打破，按照以往规律，只有基准利率达到5%左右，工资增速才可能放缓。

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆对21世纪经济报道记者表示，通胀的回落只是迟到，但不会缺席。不过，眼下通胀的回落速度确实远慢于美联储此前的预期，虽然最终还是会出现下滑的态势，但拐点来临的时间将比预计要迟。鉴于此，美联储短期内料将不会放缓加息步伐。

　　美联储“豁出去”了？

　　随着美联储再度大幅加息，投资界、经济学家与民众对其激进的紧缩步伐或引发经济衰退的担忧也日益加剧。在这样的情况下，美联储为何仍要“猛踩刹车”？

　　从会议纪要来看，与会官员坦言，激进的紧缩政策可能会在一段时间内令美国经济增速放缓，但令通胀率回到2%对持续实现最大就业（美联储的另一主要目标）“至关重要”。

　　李相龙向记者表示，当前美国经济已经位于悬崖之上，经济软着陆和控制通胀似乎已经无法兼顾，因此，美联储将“舍车保帅”，回归控通胀本职。此外，从美联储历史经验和长远考虑来讲，短期控通胀目标达成才能使经济在衰退后重新快速走向复苏。

　　李相龙指出，之前市场对美联储加息最大的担忧是激进加息或将导致美国经济衰退，从而低估了美联储加息的力度。但事实上，美联储的首要政策目标是通胀和就业，其次才是经济。目前，美国通胀高，失业率低，如果美国经济衰退是货币政策无法改变的趋势，在无法兼顾经济的时候，美联储只能选择猛踩“刹车”，走出通胀泥沼。

　　杨盼盼则认为，市场交易衰退的思路从今年5月起至今，还是发生了一些变化。一是二季度的一些经济数据显示，美国经济总体呈现企稳态势，包括美联储在纪要中对经济的长期走势也表示乐观；越来越多的市场观察认为，衰退未必会那么快到来，而短期指标不如预期，也并不一定指向大规模的衰退。二是，相较于美国而言，市场对全球经济增长放缓或陷入衰退的担忧在上升，如发达经济体中的欧洲、日本等国家与地区，以及新兴经济体可能也面临着更大的冲击。

　　总体而言，杨盼盼认为美联储后续的政策走向仍将基于其对整体经济以及通胀形势的判断。

　　纪要中也指出，在一系列积极的加息之后，美联储将处于更为有利的位置，在继续加息前评估此前的紧缩举措成功与否。

　　市场预期7月大概率加息75个基点

　　谈及未来几次会议中可能采取的政策举措，与会官员普遍认同继续提高联邦基金利率的目标区间将有助于美联储实现其2%通胀目标的承诺；预计在7月的议息会议上，加息50或75个基点可能是合适的。

　　对于美联储后续的加息路径，胡一帆表示，瑞银预计7月美联储大概率或加息75个基点，到9月份可能还有50个基点的加息，10月、12月可能会有25个基点的加息。不过，加息的进程还是要取决于通胀回落的速度。考虑到目前的通胀趋势，下半年加息的步幅可能仍会非常激进。但胡一帆同时强调，经济衰退并非不可避免。

　　李相龙也认为，美联储或将于7月继续加息75个基点。但他的预计更为激进，认为美联储在9月和11月或分别加息75个基点；年底联邦基金利率预期维持在4.75%-5%。

　　杨盼盼则指出，从纪要来看，其实美联储并没有排除在下一次的议息会议中加息50个基点的可能性。但从目前市场的预期来看，普遍更倾向于7月加息75个基点。杨盼盼强调，距离下一次的会议还有一段时间，因此，短期的经济数据或将对联储的最终决策产生一定影响。

　　芝加哥商品交易所FedWatch显示，目前市场预期美联储7月继续大幅加息75个基点的概率高达96.3%，加息50个基点的概率仅为3.7%。