全球货币政策或将逐步正常化

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 　　根据英国央行的会后声明，英国银行货币政策委员会以8比1的投票结果支持将基准利率提高0.15个百分点至0.25%。

　　2021年全球央行最后一场大戏正在上演，多国央行公布最新利率决议。英国当地时间12月16日，英国央行宣布加息，将基准利率上调15个基点至0.25%。这是英国央行自新冠疫情暴发以来首次加息。就在英国央行公布利率前夕，美联储宣布将加速缩债的进程，理由是就业市场复苏良好以及美国通胀风险攀升。

　　此外，最新的点阵图显示，美联储明年或将加息三次，超出市场预期。多位经济学家对21世纪经济报道记者表示，美国目前加速退出量化宽松的时机是合适的，并应该从明年开始加息，以防范通胀风险加剧。

　　英美两国央行“鹰声”四起

　　根据英国央行的会后声明，英国银行货币政策委员会（Monetary Policy Committee，以下简称“MPC”）以8比1的投票结果支持将基准利率提高0.15个百分点至0.25%，并保持目前购债规模不变。MPC一致投票支持英国银行维持200亿英镑(1.3327 0.0005 0.04%)非金融投资级公司债券购买规模不变，维持对英国政府债券8750亿英镑的购买规模不变，从而维持8950亿英镑资产购买总规模不变。

　　分析指出，英国央行此次加息主要源于通胀压力加剧以及就业市场复苏。数据显示，英国11月CPI同比上涨5.1%，创2011年9月以来新高，高于10月的4.2%，也远高于英国央行2%的目标；11月英国就业市场新增25.7万名员工。

　　与英国加息理由一样，美联储也于美国东部时间12月15日宣布，维持联邦基准利率在0至0.25%不变，但联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，以下简称“FOMC”）将加快缩减月度债券购买规模，即将每月国债购买速度降低200亿美元，购买机构抵押贷款支持证券MBS速度降低100亿美元。

　　根据美联储的会后声明，从2022年1月开始，FOMC将每月增持至少400亿美元的国债和至少200亿美元的机构抵押贷款支持证券。因此，美联储在明年1月的购债规模为至少600亿美元，是今年11月开始缩债之前的规模的一半。

　　美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，此次FOMC加快缩债主要源于两个原因：就业市场情况好转和美国通胀风险攀升。“经济发展和前景的变化决定了货币政策的调整，这意味着美联储将继续为经济提供适当的支持。”

　　美国劳工统计局公布的11月非农就业报告显示，11月美国非农就业总人数增加21万人，失业率下降至4.2%，11月劳动参与率小幅上升至61.8%。

　　鲍威尔指出，随着就业市场条件的改善和对工人的强劲需求，经济正在朝着充分就业的目标快速前进。最近几个月就业形势稳定，过去三个月平均每月新增37.8万人。

　　他补充道，“最近就业市场状况的改善缩小了不同群体之间的就业差异，尤其是低薪资的工人，以及非洲裔和西班牙裔美国人。”

　　展望未来，鲍威尔称，一旦疫情再度出现反复，就业市场前景仍存不确定性。不过，FOMC委员们预计就业市场将继续改善，预计2021年失业率将降至3.5%。“与9月的预测相比，委员们对今明两年的失业率预测明显降低。”

　　虽然美国就业市场逐步恢复，但仍未恢复到新冠病毒大流行之前的水平。不过，FOMC委员们在货币政策方向上偏“鹰派”，坚定地倾向于明年开始加息。最新的“点阵图”显示，在18名FOMC委员中，只有6名委员认为明年加息不到3次，所有委员均认为明年将加息。

　　根据点阵图，2022年美国联邦基准利率中值为0.9%，较6月上升60个基点，这意味着美联储明年最多将加息三次。此外，FOMC委员们预计，2023年和2024年将分别加息两次。东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者指出，加息三次已经突破上次点阵图预测的上限，“鹰派表态”主要原因是美国通胀超出预期。

　　中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明对21世纪经济报道记者表示，本次会议的“点阵图”鹰派超出市场预期，不过“点阵图”向来不完全意味着真实的加息节奏，只是当下时点委员们的预测，而且做出预测的成员也并非全部具有决议投票权。

　　他补充称，“我觉得明年美联储是大概率开始加息的，而且现在来看可能至少加息2次，至于会不会有第3次加息可能还得根据美国就业、通胀和经济的进展边走边看。”

　　摩根大通首席全球策略师David Kelly也表示，美联储应该加快其加息时间表。“我认为美联储加快缩减购债规模是完全合适的。目前美国失业率远低于他们在9月份时的预期。通胀率也大幅上升。”

　　FOMC认为，此时放缓每月资产购买的速度可能恰逢其时。但如果经济前景继续变化，美联储或将再度准备调整购买速度。

　　通胀或是中长期问题

　　今年以来，全球关于通胀的讨论热度居高不下，美联储对通胀的态度也出现反转。美联储在最新的会后声明中放弃了“通胀是暂时性”的观点。美联储称，“与疫情相关的供需失衡以及经济重启导致通胀持续上升。”

　　鲍威尔也强调，“供应链瓶颈限制了供应方在短期内对更高需求作出反应的速度。这些问题比预期的更大、持续的时间更长，而且因疫情反复而加剧。因此，整体通胀率远高于我们2%的长期目标，并可能在未来一年继续保持强势。”

　　目前，美国通胀率居高不下，通胀指标屡屡“爆表”。美国劳工部公布的最新数据显示，11月美国CPI环比上涨0.8%，同比上涨6.8%，创1982年6月份以来最大同比涨幅；11月美国PPI环比上涨0.8%，同比上涨9.6%，创该数据2010年11月有记录以来最大同比涨幅。

　　邵宇向记者表示，通胀居高不下是由多因素造成的，如全球供应链、财政刺激、薪资上涨等，因此这个通胀可能是中长期的问题。

　　FOMC也大幅调高了2021年的通胀预期。该委员会预计2021年整体通胀率为5.3%，高于9月预计的4.2%，核心通胀率为4.4%，高于9月预计的3.7%；预计2022年整体通胀率为2.6%，核心通胀率2.7%，均高于9月的预测。

　　虽然美国通胀率仍将延续，但鲍威尔预计，美国通胀率或将于明年年底接近美联储2%的长期目标。“我们理解高通胀给人们带来了巨大的困难，特别是对那些最不可能承受食品、住房和交通等必需品更高成本的人。我们致力于实现美联储物价稳定的目标。我们将使用我们的货币来支持经济和就业市场，并防止通胀加剧。”

　　Kelly指出，“我认为供应链问题会逐渐解决，但我们的潜在通胀确实更强。鉴于目前的通胀率远高于2%，美联储将利率保持在如此低的水平是不合适的，除非他们还在继续催生资产泡沫。我希望到明年年中，美联储开始加息。”

　　明明向记者强调，当前美国的通胀问题很大程度上是由劳动力持续短缺和其他供给侧问题导致的，因此，解决通胀问题的根本可能是解决供应瓶颈问题。“我们判断美国通胀高企可能至少持续到明年下半年。而鲍威尔也对通胀持续时间做出了说明，即预计通胀会在明年年底前下降到更接近2%长期目标的水平。”

　　FOMC还调整了对美国经济的增长预期。该委员会预计，2021年美国GDP增长5.5%，低于9月的5.9%；2022年美国GDP增长3.8%，低于9月的4%；2023年美国GDP增长2.5%，高于9月的2.2%。

　　明明预计，随着宽松刺激政策的退出以及经济周期进程，明年美国经济增长相较今年会边际放缓。“不过，在劳动力市场不断修复的预期下，居民收入和消费增长仍可能支撑美国经济。”

　　邵宇认为，美国经济增速仍比较强劲，可能会维持4%-5%的增速，这其中存在政策刺激的因素。

　　高盛研究部则小幅下调美国经济增速预期，预计2022年美国实际GDP增速为3.8%。“美国劳动力市场正在迅速吸收剩余的闲置劳动力。根据过去几个月的改善趋势，这些劳动市场数据很可能在明年年中恢复到2020年2月的水平。”