航运板块中报里的秘密：中远航运的净利润为什么能增长33倍？

　　重组预期使得市场近期热捧航运板块，业绩上，航运板块多家公司也显示中报业绩向好，然而这一切只是表象。

　　截至发稿时，在A股上市的航运板块13家个股中，只有招商轮船（601872.SH）公布了其半年报，净利润增长120.21%，其余还有8家公司披露了中期业绩预报或快报。其中，仅*ST凤凰（000520.SZ）业绩出现略减的情况，其余均预增，宁波海运（600798.SH）、中海海盛（600896.SH）、中国远洋（601919.SH）实现扭亏为盈。

　　其中，中远航运（600428.SH）预期净利润同比增长33倍有余，天海投资（600751.SH）和中海发展（600026.SH）则分别以900%和487%的增幅屈居第二、第三。

　　不过，上半年BDI长期运行在500-700点区间，航运业的这些业绩暴涨似乎与市场需求无太大关系，含金量较为有限。

　　在报告期内，中国进出口货值仅为11.5万亿元，同比下降了6.9%，反倒是国家的政策优惠给企业带来了大量收益。自2013年底开始，国家对报废更新的船舶给予补助，将这些补助资金计入2015年上半年损益之后，企业收益都有明显增加。

　　以看起来业绩最好的中远航运为例。中远航运业绩快报显示，上半年公司实现营业收入36.31亿元，归属于上市公司股东的净利润3.92亿元，同比增加超过33倍。

　　不过，这个数字背后并非航运主业的功劳。公司上半年处置埃尔夫润滑油（广州）有限公司股权的投资收益共计3.01亿元，6月30日收到的船舶报废更新补助资金9586万元。这两笔计入当期损益的收入合计3.96亿元，已超过上半年净利润3.92亿元。可见，中远航运上半年净利润为负数。

　　同样靠补助实现扭亏的还有中国远洋。中国远洋今年一季度依然亏损7.29亿元，公司中报预告显示，公司上半年将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约19亿元。

　　这约19亿元中，很大一部分利润来自于船舶报废更新补助资金，6月30日，中国远洋收到的这笔船舶报废更新补助资金高达约39.63亿元。若扣除这笔补助，中国远洋上半年仍然亏损约20亿元。

　　中海发展同样有8.74 亿元船舶报废更新补助资金确认为2015年上半年的营业外收入。

　　除了补助之外，购买理财产品进行现金管理，成了天海投资维护业绩的主要手段。

　　天海投资业绩预增9倍-15倍，也看上去很美，但业绩主要来自购买理财产品所带来的投资收益。界面新闻统计发现，该公司在今年上半年，共发了12条购买理财产品的公告，7月又实施了三次。

　　天海投资在今年2月曾召开股东大会，同意对暂时闲置的募集资金进行现金管理，最高总额不超过 70 亿元（可滚动使用）；4月又通过对有资金进行现金管理的议案，最高总额不超过 30 亿元（可滚动使用）。

　　天海投资去年的营业收入才4.24亿元，今年一季度营收才不足7000万元，却拿着以近100亿元的额度用来购买理财产品，以此增厚业绩。

　　去年上半年，天海投资净利润为679.29 万元，由此计算得出，今年上半年，公司净利润区间在6000万元-1亿元之间。界面新闻统计发现，该公司购买理财产品的额度基本超过7成，若按年化5%的收益来计算，上半年的理财收入至少上亿元。可见，天海投资上半年主业也是非常难过，处于亏损之中。

　　相对于上述四家公司，刚刚披露中报的招商轮船其业绩较能体现公司基本面情况，也是值得全年关注的公司。

　　招商轮船表示，下半年油轮市场有望维持景气，第四季度传统旺季的表现值得期待；干散货运输市场，也会下半年好于上半年，因中国政府出台一系列稳增长政策、措施，各种基建项目对原材料需求的拉动会在一定时间后开始作用。

　　尽管如此，随着BDI指数的翻倍回升，航运业下半年也将趋于回暖。加上，近期四大航运公司集体停牌，整合预期点燃了市场做多热情。

　　不过仍有不少机构认为，航运板块的复苏还有待观察。中金公司认为，航运板块周期向上在即，但目前A股市场的航运公司估值较高，暂不做推荐。申万宏源认为，运价回暖，但航运基本面拐点仍需等待。