从原油价格、外汇到通胀，美伊冲突将如何搅动全球经济？

恒承国际货运

 　　据新华社报道，3月1日，美国和以色列继续空袭伊朗，伊朗对中东地区的美军基地和以色列目标发起还击，战事已延烧至整个波斯湾。

　　鉴于这场冲突可能扰乱石油供应，而石油市场则是此前全球经济韧性趋势能否持续的关键指标。问题在于，霍尔木兹海峡的能源运输能否避免长期中断。

　　否则，能源价格飙升可能会使得主要经济体的通胀重燃，打乱央行的降息计划，并动摇企业信心。“石油是关键渠道。”凯投宏观首席经济学家谢林（Neil Shearing）表示。

　　全球金融服务公司Ebury市场策略主管瑞安（Matthew Ryan）对第一财经记者表示：“通常情况下，地缘政治风险上升只会引发市场暂时性波动，一旦冲击消退，市场往往能较快恢复。但这将在很大程度上取决于若干不确定因素，包括冲突的持续时间和波及范围，以及霍尔木兹海峡的局势。我们认为，伊朗主要航道全面封锁可能是市场面临的最大风险，或将推动原油期货价格飙升至100美元/桶大关。”

　　油价飙升幅度

　　美国外交关系委员会高级研究员菲什曼（Edward Fishman）表示，能源市场主要有两种情景。第一种情景是“霍尔木兹海峡的所有交通将受到严重且持续的干扰，而霍尔木兹海峡是世界上最重要的海上咽喉要道”。

　　他表示，鉴于全球约五分之一的石油都经由该海峡运输，如果海峡关闭，“全球油价将遭受巨大冲击”。同时，天然气市场也将受到影响，从而引发包括欧洲在内的主要市场的通胀压力。

　　菲什曼认为，第二种更有可能且损害较小的情况是，海峡不会完全关闭，而是伊朗自身的石油销售被切断。如果这种情况发生，油价更有可能飙升至每桶80美元以上。

　　如果其他产油国增产，影响可能会更有限。3月1日，以沙特阿拉伯为首的欧佩克+（OPEC+）宣布，将在4月将石油日产量提高20.6万桶，以稳定原油市场。但这一增幅低于一些分析师和观察人士的预期。

　　谢林则认为表示，油价上涨10美元“不会对通胀和经济增长产生任何影响”。

　　瑞安对第一财经记者表示，此前有消息称美伊谈判取得“重大进展”，似乎降低了立即发动袭击的威胁，这让投资者带着谨慎乐观的心态进入周末。

　　“然而，尽管军事行动的时机和规模令许多人措手不及，比如Polymarket 预测美国即将发动袭击的可能性约为 20%~30%，但市场几周以来一直在为局势升级做准备。布伦特原油期货（年初至上周末已上涨 20%）的价格已经部分反映了局势可能再次升级的预期，即便股市尚未意识到这一点。”瑞安解释道，“在某种程度上，这种内嵌的风险溢价，以及袭击发生在市场休市期间这一事实，应该会限制外汇市场短期内的波动幅度。”

　　他还表示，“通常情况下，地缘政治风险上升只会引发暂时的市场动荡，一旦冲击消退，市场通常会迅速恢复。然而，这在很大程度上取决于冲突持续的时间，以及它是否会对大宗商品市场和全球经济产生任何长期影响。”

　　他进一步解释道，石油市场的冲击显然将是关键所在，霍尔木兹海峡的局势将至关重要。

　　“这将决定更广泛的反应。我们预计石油期货周一将大幅上涨，而彻底关闭这条航道是伊朗的‘核选项’。”瑞安表示，全面关闭霍尔木兹海峡可能导致石油期货飙升。

　　不过要看到的是，虽然伊朗是许多经济体的重要石油供应国，但它对全球的石油消费并非至关重要。据国际能源署（IEA）的数据，伊朗2026年1月的原油日产量为345万桶，不到全球供应量的3%。

　　油价飙升对美联储、美元影响

　　当前，美国能源自给自足程度较高。美国能源信息署（EIA）的数据显示，到2024年，美国普通民众的能源消费中只有17%依赖进口，这是40年来的最低比例。

　　但这并不意味着海湾石油供应中断对美国经济无关紧要，因为基准油价会受到影响。

　　荷兰国际集团（ING）美国经济学家奈特利（James Knightley）表示：“全球油价大幅上涨可能会给美国消费者和企业带来痛苦。”

　　奈特利估计，如果油价达到100美元/每桶，美国消费者价格通胀率（CPI）可能会从1月的2.4%上升到4%以上。但是美联储的目标是将个人消费品价格指数的年变化率控制在2%以内。

　　这将推高汽油价格，给消费者带来明显的压力，而许多美国消费者已经在今年11月关键的中期选举前抱怨生活成本危机。

　　瑞安对此表示，鉴于白宫倾向于控制美国的生活成本，这应该会利好石油驱动型货币（例如挪威克朗和加元），而今年晚些时候美国将举行中期选举。

　　短期来看，这将降低美联储今年晚些时候降低借贷成本的可能性。

　　巴克莱银行利率和证券化产品研究主管拉贾迪亚克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示：“油价持续上涨10美元，未来12个月内经济增长就会下降10到20个基点。如果油价上涨到120美元/桶并维持在高位，美国（以及世界经济）将遭受相当大的打击。”

　　石油上涨的另一个“副作用”可能是美元升值。

　　“中东局势预示着旷日持久的冲突和油价上涨的风险加剧。从历史经验来看，此类冲击通常会支撑美元。”巴克莱银行经济学家菲奥塔基斯（Themistoklis Fiotakis）表示。

　　该银行预计，美元兑一篮子全球货币将上涨，“油价每上涨10%，美元兑一篮子货币的涨幅约为0.5%至1%”。

　　瑞恩对记者表示，虽然美国对伊朗采取行动的时机和规模可能令市场措手不及，但考虑到以下因素，其直接影响可能相对有限，首先这一风险溢价已部分反映在市场定价中，其次袭击发生在休市期间。

　　“尽管如此，避险交易短期内仍可能主导市场。美元将因避险情绪和能源价格上涨而获得支撑，瑞士法郎也可能随之走强。相比之下，新兴市场货币显得较为脆弱，尤其是那些石油净进口大户。”他解释道，“我们预计市场将在周初进入典型的避险模式。周一的交易可能主要由避险情绪主导，且由于局势升级的潜在威胁，这种情绪甚至可能在本周反复出现。

　　“日元也可能上涨，但鉴于日本是石油净进口国，且日元在近期避险期间已失去不少吸引力，我们认为其涨幅将落后于其他避险货币。”他补充道。

　　彭博经济研究美国经济学家团队在近期发给第一财经记者的信件中也表示，2026年初对美国经济的预期偏向乐观，但开年不到两个⽉，“我们的许多假设就受到了挑战。我们乐观预测的出发点是，2025年宏观经济的不利因素——包括财政政策、经济不确定性、信贷和货币政策等正在向有利的⽅向转变。此外，⼈⼯智能的蓬勃发展似乎势不可挡。如今，每⼀项假设都看起来岌岌可危。”

　　除了地缘冲突之外的因素，“特朗普提名⻓期主张收紧资产负债表的凯⽂·沃什担任美联储主席，给货币政策带来了更多不确定性。此外，也不难设想，银⾏会响应政府提出的设置信⽤卡利率上限的要求，⼤幅削减对中低收⼊群体的信贷。”该团队对记者表示，“此外，随着最⾼法院裁定依据《国际紧急经济权⼒法》（IEEPA）征收的关税不成⽴，2025年以来的⼀⼤财政收⼊可能需要退还。相较于基准情形，美国财政状况的改善或许只是⼀种假象。”

　　其他经济体将受到怎样影响

　　凯投宏观的分析师表示，布伦特原油价格上涨至每桶100美元可能使全球通胀率上升0.6%至0.7%。

　　欧洲经济体也将受到油价和液化天然气（LNG）成本飙升的严重影响。然而，鉴于欧元(1.1692 0.0002 0.02%)区通胀率仍远低于1.7%的目标水平，欧洲央行短期内的政策影响可能相对有限。这可能使欧洲央行能够维持目前的政策不变。

　　瑞恩则表示，在油价飙升对能源价格、通货膨胀和央行政策的影响方面，全球油价可能出现急剧且持续的上涨，这将对全球经济产生广泛影响，因为这可能导致更高的通胀预期，并促使各国央行采取鹰派立场。

　　不过，在他看来，经济增长影响目前可能得到控制。“我们认为，鉴于伊朗对世界石油供应的直接贡献有限，以及全球经济对油价冲击的脆弱性较往年有所降低，目前对全球经济的影响将较为微小。然而，霍尔木兹海峡的完全关闭在这方面仍然至关重要。”他补充道。

　　从此前经验看，面对油价飙升，各国央行的“教科书式”应对策略是“视而不见”，而不是立即采取行动，因为从长远来看，更高的能源成本会削弱消费者的购买力，从而导致通缩。

　　同时，这场冲突正值全球金融市场动荡之际。由于担心私人信贷下滑以及人工智能相关技术对大型企业造成冲击，美国银行股在2月27日遭遇了自去年4月关税冲击以来最严重的抛售。而受人工智能相关因素的影响，美国科技股继续下跌，导致纳斯达克综合指数2月份的跌幅超过3%。

　　海湾地区持续的冲突若扰乱全球能源市场，将对市场信心造成进一步冲击，尤其是在引发人们对美联储不太可能放松货币政策的担忧时。

　　T． Rowe Price首席欧洲经济学家维拉德克（Tomasz Wieladek）认为，冲突还可能损害企业的乐观情绪并抑制投资。他表示：“目前存在着太多冲击同时发生的现象。短短两个月内，委内瑞拉、格陵兰岛、关税以及现在的伊朗问题接踵而至。”

　　然而，鉴于过去一年全球经济在多重冲击下依然保持强劲表现，也有分析师较为乐观。

　　牛津经济研究院首席经济学家麦克菲（Innes McFee）表示：“尽管近期地缘政治事件层出不穷，但全球经济和贸易的增长水平依然展现出惊人的韧性。”