日本通胀持续升温 日元贬值逼近历史低点

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 　　日本经济正面临一场错综复杂的挑战。数据表明，5 月份核心消费者价格指数（CPI）同比增长 2.5%，连续第 26 个月达到或超过日本央行设定的 2%通胀目标，通胀压力的加大引发了市场对于日本央行7月加息的诸多猜测。

　　此前，日本央行行长植田和男的言论更是引人遐想，他表示只要数据支持，七月“当然”存在加息的可能。

　　在亚洲交易时段的早盘，日元兑美元汇率跌至近 34 年来的最低点。日元已创下自 3 月以来最长的跌势，这使得日本当局再次出手干预汇市以支撑日元的风险增大。今年 4 月和 5 月，日本财务省最终动用了约 627 亿美元来支持日元，这在一定程度上缓解了日元所面临的压力。

　　日元贬值虽然提升了日本企业在海外赚取利润的价值，但同时也推高了资源匮乏的日本进口能源、原材料和其他商品的成本。近期，企业物价出现超出预期的上涨，其主要原因是日元贬值导致进口物价上扬。日本央行 12 日公布的初步统计结果显示，受日元贬值、国际市场铜价上涨等因素影响，日本企业物价持续攀升。截至 5 月，企业物价指数同比及环比涨幅均连续 4 个月扩大。

　　另一方面，日本寿险公司对日元汇率反弹的保护对冲降至 13 年来最低水平，并可能在未来几个月进一步削减这些对冲保护仓位，这显示出市场主力对日元长期处于弱势已形成共识。在日本金融市场占据重要地位的寿险公司们纷纷押注美元，预计美元将在更长时间内保持对日元的绝对优势。通常来讲，如果这些寿险公司不采取对冲保护措施，这或许意味着他们预计日元后续会进一步走弱，或者即使日元走强，也不会升值到对以日元计价的外国投资收益产生严重影响的程度，而前者往往是核心因素。

　　日本央行在最新的一次货币政策会议上称，会在下一次会议决定缩减债券购买，且规模较大。植田和男表示，决定减少购买国债是为确保市场的长期收益率能够更自由地形成。然而，日本央行含糊其辞的表态致使市场对日元的信心进一步受挫。

　　有市场分析指出，日本央行立场或许远比市场预期更为鸽派，其会极其谨慎地减少购债。分析认为，日本央行在 7 月会议上削减购买日本国债并同时加息的可能性极小，因为一旦如此操作，利率可能会出现大幅波动。日本央行将首先通过减少债券购买来试图遏制日元疲软，而后再考虑提高利率。

　　不过，日本当局对于汇市波动的容忍程度或许有所放宽。6 月初，日本财务大臣铃木俊一表示，官员们会持续关注汇率走势，但干预应当是有限的。

　　隔夜，美国财政部在提交给国会的一份报告中，将日本列入外汇监控名单，但并未将日本或其他任何国家列为汇率操纵国。在提及日本 4 月和 5 月的干预措施时，报告重点关注了日本巨额的双边贸易和经常账户盈余。

　　2021 年以来，日本经济保持着温和复苏的态势，但经济运行中仍存在薄弱环节。在 4 月举行的政策会议上，日本央行发布了经济预测报告，将 2024 年 GDP 增速从 1.2%下调至 0.8%，CPI 从 2.4%上修至 2.8%，核心 CPI 保持 1.9%不变。日本央行认为，日本经济增速将超过其潜在增速，产出缺口改善，工资和价格上涨会推动中长期通胀预期上行，潜在的通胀也将逐步加快，从而达到日本央行确定的通胀目标。

　　虽然日本央行在 2024 年 3 月结束了负利率和 YCC 政策，但仍继续购买政府债券，量化宽松政策仍将持续较长时间，政策正常化的过程比美联储更为漫长，实际的步伐取决于经济增长和通胀表现等多种因素。