欧洲央行释放降息信号 利率下调空间有限

恒承国际货运

 　　近期，欧洲央行的最新表态和经济数据均透露出货币政策可能放松的信号。分析人士指出，欧洲央行仍然可能在6月启动降息，但预计未来利率下调的空间有限。

　　释放降息信号

　　欧洲央行4月11日发布公告称，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.50%、4.75%和4.00%不变。这是欧洲央行自去年10月以来连续第五次维持利率不变。

　　公告说，欧洲央行不会承诺其利率走向，将继续基于数据并通过逐次货币政策会议确定利率水平。“若通胀动态、前景以及货币政策传导强度等因素增强了实现中期通胀目标的信心，则适宜降低当前利率水平。”

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德说，除非通胀在春季意外回升，否则降息的条件在6月的下次会议上就将具备。

　　专家普遍认为，上述表态暗示欧洲央行可能在定于6月举行的下次货币政策会议上宣布降息。

　　德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默表示，欧洲央行出人意料地强化了降息信号，除非出现重大变化，否则欧洲央行将于6月下调利率。

　　荷兰国际集团宏观研究部负责人卡斯滕·布热斯基说，这是欧洲央行近期首次在官方公告中提及放松货币政策，为6月降息打开了大门。

　　欧元(1.0619 -0.0004 -0.04%)区通胀率近期已从2023年10月10.6%的高点回落，接近2%的目标。3月欧元区通胀率为2.4%，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率降至2.9%。

　　欧洲央行预计，今年欧元区通胀率将在当前水平附近波动，到2025年中期有望降至2%。

　　不利因素限制通胀放缓幅度

　　近期美国多项经济数据显示，通胀出乎意料地顽固。美国3月通胀加速，CPI同比增长3.5%，高于预期。外界预期美联储可能会推迟降息。

　　当被问及这是否会对欧洲央行的降息时间表产生影响时，拉加德重申，欧洲央行的决定“取决于数据，而不是美联储”，美联储只是需要考虑的全球性因素之一。拉加德指出，这两个地区的通胀性质和经济情况并不相同。

　　分析认为，美国在2023年第四季度的经济增长率按年率计算为3.3%，其通胀主要由政府大规模刺激措施推动下的需求增长驱动。而欧洲通胀主要由供应链问题导致，高利率压低了物价，最终抑制了企业和家庭的需求，目前欧洲经济活动持续疲软，经济增长势头疲弱导致通胀下行。

　　欧洲央行4月12日公布的两项调查显示，欧元区今年的经济将仅仅勉强实现增长；同时，欧元区的大型公司面临投资收缩、裁员和零售销售不佳的情况。

　　财政政策是造成欧美通胀情况出现分化的另一个关键因素。路透社的报道称，美国政府今年的预算赤字或达到国内生产总值（GDP）的5.6%，并将在2025年进一步增加。但是，欧元区的财政赤字正在萎缩，今年的预算赤字预计将下降到2.9%，并将在2025年再次下降。

　　不过，经济学家警告称，随着时间的推移，美国面临的通胀问题很可能会传导至欧洲，虽然幅度可能更加温和。欧元区仍然面临许多与其他地区相同的不利因素，这或将限制通胀放缓的程度。

　　布热斯基预计，美国通胀的发展可能将引领欧元区通胀发展的大方向，滞后期大约为半年。

　　分析认为，劳动力市场的表现也至关重要。欧元区失业率处于历史较低水平，但就业不足水平高于美国。而且，欧元区的高就业率很大程度上是由于企业担心技术工人流失而囤积劳动力导致的，但美国创造新工作岗位的速度却远高于预期。劳动生产率下降也可能加剧欧洲的通胀，因为这意味着更高的单位劳动力成本，最终也将传导至物价。

　　同时，欧洲仍将像其他国家一样受到大宗商品价格上涨的影响。

　　今年以来，原油价格显著回升，成为今年通胀回落的最大拖累因素之一。原油价格的回升可能将在今年下半年推高物价。

　　欧洲央行指出，服务业通胀率仍高达4.0%，这是物价压力较大的一个迹象。拉加德也表示，能源价格冲击具有“重大影响”。欧洲央行正密切关注近期油价上涨等情况发展。

　　欧元区降息空间或有限

　　分析人士认为，由于欧美目前通胀形势分化显著，欧洲央行仍然可能在美联储之前降息，但由于受到相同不利因素的影响，通胀隐忧仍存，欧元区降息空间有限。

　　布热斯基说，美国通胀水平再次上涨，表明通胀抬头的风险依然存在。考虑到近期国际油价飙升等因素，欧洲央行降息空间有限。

　　德意志银行表示，考虑到增长放缓、通胀降低、财政政策收紧等因素，欧洲央行仍然有理由独立于美联储采取行动，在6月降息。然而，随着时间的推移，欧洲央行的行动也将受限，因为欧元区和美国互为重要贸易伙伴，还需考虑欧元汇率受到的影响。

　　一些专家担心，如果先于美联储降息，欧洲央行将面临欧元贬值带来的通胀压力，因为欧元贬值可能推高欧洲进口商品特别是能源的价格。

　　欧洲央行可能很快降息、美联储可能推迟降息的市场预期已经削弱了欧元。4月12日，衡量美元对六种主要货币的美元指数(106.2678 0.0605 0.06%)上涨0.72%，在汇市尾市收于106.038，盘中一度达到106.09的五个月高点。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.0639美元，低于前一交易日的1.0726美元，盘中曾一度跌至1欧元兑1.0621美元，为去年11月3日以来的最低水平。

　　近期，美国劳动力市场和通胀数据导致市场对美联储降息的预期再次回落。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具，对美联储6月至少降息25个基点的预期已从一周前的超过50%降至约25%，而对7月降息的预期已从超过70%降至约50%。