贵金属交易点仍在于美联储货币政策转向

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 　　春节期间，伦敦现货金银涨跌不一，现货黄金冲高回落，从国内市场收盘时的1926.65美元/盎司小幅上涨至1927.72美元/盎司，涨幅0.06%；现货白银(23.78 0.16 0.66%)则表现窄幅振荡，价格从23.94美元/盎司跌至23.59美元/盎司，小幅下跌1.46%。

　　ETF方面，全球最大的黄金SPDR ETF小幅增仓1.44吨至918.5吨。库存方面，COMEX市场黄金库存下降12.32吨至694.02吨；白银库存下降30.54吨至9106.08吨。资金方面，截至1月24日，CFTC数据显示，COMEX黄金总持仓增仓8109张至499927张，非商业净多持仓增加4433张至157673张；白银总持仓增加3060张至134922张，非商业净多持仓下降5784张至25684张。

　　光大期货有色研究总监展大鹏表示，宏观方面，无论是美四季度GDP数据还是美耐用品订单指数均显著好于预期，这也使得美经济软着陆预期增强，但PMI数据也显示仍未摆脱衰退担忧。从海外股票市场表现来看，市场情绪仍偏乐观，这带动金价(1929.92 0.52 0.03%)延续偏强走势。另外，去年12月美国个人消费支出（PCE）价格指数同比增长5%，尽管仍显著高于美联储2%的长期通胀目标水平，但也创下了2021年年底以来的最慢增速，通胀出现加速放缓预期使得市场对美联储政策转向的乐观预期不减，市场预计美联储将在新年首次议息会议上将加息节奏放缓至25个基点，3月份将宣布停止加息。

　　展大鹏认为，当前市场交易点仍在于美联储货币政策转向，此前金价触底节点是去年9月份，反弹是在去年11月份，也就是在美联储最后一次加息75个基点落地前夕。循着这条交易路线去思考，若今年2月份美联储加息25个基点、3月份不再加息，应该是在交易预期之内的，理论上本轮反弹衰竭点或许在2月份，终点或在3月份左右。节后首周，既有美联储议息会议，又有美国非农就业数据，将有助于观测投资者对金价后市态度。

　　金瑞期货贵金属研究员龚鸣认为，国际贵金属价格对内盘有引导作用，考虑到假期期间美元小幅回落，人民币或小幅走强，国内市场节后开盘预计将延续外盘走势，白银或小幅低开。

　　“2月2日议息会议临近，美联储已经进入静默期，根据静默期前最后两位官员费城联储主席哈克和堪萨斯城联储主席乔治发言来看，主要提到了放缓加息至25个基点以及经济软着陆预期。”龚鸣说，考虑到美国经济软着陆意味着美联储政策过度紧缩可能性有限，整体表态仍然偏鸽。市场目前整体对2月议息会议加息25个基点预期较为一致，预计市场博弈点聚焦在是否讨论停止加息，以及美联储是否重视美国经济软着陆。

　　“考虑到贵金属、有色等商品市场已经计价较为乐观的议息会议决议预期，如果议息会议偏鸽不及预期或符合预期，不排除市场向下修正的可能。”龚鸣说，当前市场宏观情绪整体较为乐观，如果美联储在本次议息会议上进一步讨论停止加息，强调美国经济软着陆，可能进一步提振宏观情绪，利多商品市场。

　　贵金属方面，龚鸣认为，虽然短期贵金属走势可能受到议息会议决议不确定性的影响，但未来3—6个月，考虑到美联储最紧缩时期已过，紧缩逐步退坡开启，且美联储与欧洲央行政策节奏存在错位，美元驱动偏弱，仍看好贵金属多头配置价值。而白银品种除货币政策外，亦有海外经济表现韧性、国内经济增速复苏的支撑，价格弹性可能更大。

　　齐盛期货贵金属分析师刘旭峰表示，目前美联储加息预期基本被市场计价，如果加息预期兑现，基本面将暂时利空出尽，贵金属或有小幅反弹行情。另外，还需关注美联储后续加息路径。

　　刘旭峰表示，美国通胀持续降温以及经济衰退预期升温，两条逻辑都将推动美联储货币政策在年内逐步转向宽松，预期美联储本次议息会议超预期鹰派的可能性不大，大概率会维持现有的路径来完成年内货币政策的转向。若预期兑现，预计周内贵金属呈振荡偏强走势。考虑到当前通胀虽然回落，但距离美联储2%的长期通胀目标仍有一定距离，不排除鲍威尔再次表达继续抗通胀的决心，若发生超预期事件，将再度激发市场认为美联储货币政策延后转向的预期，将对贵金属造成利空影响。

　　全球市场迎来“超级央行周”

　　本周是今年的第一个“超级央行周”，美联储、欧洲央行等全球主要央行将悉数亮相。

　　伴随通胀持续下行，市场认为，美联储将在本周的议息会议上进一步放缓加息步伐。芝商所FedWatch工具显示，市场认为美联储月加息25个基点的概率超过98%，若预测成真，美国联邦基金利率将从4.25%—4.50%上升至4.50%—4.70%的区间，距离暂停加息仅剩50个基点。

　　紧随美联储之后，英国央行将公布利率决议。分析师预计，英国央行将加息50基点，延续30年来最激进的紧缩政策。英国通胀率虽然在过去两个月中持续下行，但仍处于四十年来的历史高位。

　　欧洲央行央行也将于周四公布利率决议，料加息50个基点，同时削减国债持有量，以应对几乎五倍于央行目标的通胀。

　　目前，欧洲央行官员在是否放缓加息步伐问题上的分歧越来越大，但欧洲央行行长拉加德稍早前表示将与通胀抗战到底，并承诺会将高利率坚持到底，市场不要对欧洲央行将很快放缓加息抱有幻想。拉加德将在利率决议公布后召开货币政策新闻发布会。

　　三大央行之外，全球多个央行都将于本周公布利率决议。分析师预计，捷克央行预计将利率维持在1999年以来的最高水平，巴西央行预计将关键利率维持在13.75%，加纳、肯尼亚、埃及央行将继续加息。