全球金融市场拉响警报，美债第二轮冲击袭来

恒承国际货运

 　　本轮美债利率在全球央行转鹰、美国经济基本面预期上修以及昨日耶伦和鲍威尔讲话的推动下站上1.5%。今年5月起美债利率由于流动性过剩、实际利率下行、通胀预期高位回落等因素持续下行。后续来看，前期影响美债利率下行的因素或将发生逆转，美债利率上行通道可能开启，10年期美债收益率中枢在年内可能上行至1.8%，需警惕美债利率的上行风险和由此引发的金融市场震荡。

　　美债利率持续拉升，昨夜美国股债双杀。在9月FOMC议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔讲话意外偏鹰，10年期美债收益率迅速拉升至1.344%，在之后继续连续上行，并在9月28日突破1.5%的关键点位，高点触及1.57%。从结构上看，本轮美债利率上行由实际利率上行和通胀预期上行共同驱动。在美债利率持续拉升的影响下，昨日美股全面下跌，纳斯达克指数跌幅最大，单日下跌超2.8%，美股美债双杀。

　　本轮美债利率上行的原因：第一，作为全球货币政策的风向标，美联储发出鹰派信号，市场对美债利率重新定价。第二，全球货币政策的风向发生变化，FOMC议息会议后，英国央行和挪威央行放出鹰派信号，英债利率飙升带动美债利率上行。第三，3.5万亿美元财政预算预计将在近期通过，叠加美国消费仍有韧性，市场对于美国经济增长预期有所上修，带动实际利率上行。第四，昨日耶伦明确美国债务上限“X日期”可能在10月18日来临，鲍威尔再次提到通胀比预期持续时间更长，再次推升美债利率。

　　5月起美债利率持续下行的原因：第一是债务上限问题导致的TGA账户压降以及发债规模降低，流动性过剩和美债供给放缓共同推动美债利率走低。第二是Delta变异毒株导致新一轮疫情扩散，市场对于美国经济基本面较为悲观，实际利率快速下行，带动美债到期收益率持续走低。第三，通胀预期在鲍威尔不断强调通胀是“暂时的”情况下，也从高位回落，并不断在通胀数据高企和鲍威尔不断发声中震荡，未明显冲高。

　　后续来看，前期影响美债利率下行的因素或将发生逆转。首先，美国债务上限问题尽管紧急，但大概率会在最后时刻得到解决，前期由于TGA账户压降和发债规模降低导致的美债供不应求格局可能发生彻底改变。其次，美国疫情边际向好，经济仍有韧性，全球央行转鹰，实际利率料仍有上行空间。再次，在鲍威尔对于通胀的态度不断出现边际变化的情况下，通胀预期可能面临上行压力，带动美债利率上行。

　　在流动性和美债供需格局、实际利率以及通胀预期均反转的影响下，后续美债利率上行通道可能开启。短期而言，在经历了数日的快速拉升后，美债利率可能会在当前水平有所震荡，而年内来看，美债利率继续上行仍是大概率事件，10年期美债收益率中枢可能上行至1.8%。需要警惕美债利率的上行风险和由此引发的金融市场震荡。